Між страхуванням і хеджуванням існує фундамен-тальне відмінність. У разі хеджування ви виправили ризик збитків, відмовляючись від можливості отримати прибуток. При-бігаючи до страхування ви платите страховий внесок, щоб устра-нить ризик збитків, але зберігаєте можливість отримати прибуток.
Давайте повернемось до нашого прикладу з авіаквитками і спробуємо по-казать відмінність між страхуванням і хеджуванням. Через рік, починаючи з сьогоднішнього дня, ви плануєте перел ?? ет з Лондона в Токіо. Ви вирішили забронювати квиток на літак, і службовець авіакомпанії пропонує вам вибрати один з двох варіантів: або зараз домовитися про продаж вам через рік квитка по га-ню, що гарантуєься ціною в 1000 у.о. або перед вильотом заплатити стільки, скільки квиток буде коштувати на той момент. У разі якщо ви ре-шили погодитися заплатити через рік: 1000 у.е. то це - хеджі-вання ризику. Ви нічого на цьому не втрачаєте, але відмовляєтеся від можливості заплатити менше 1000 у.о. в день вильоту через рік.
Є й такий варіант: авіакомпанія пропонує вам заплив тить зараз 20 у.о. за право через рік викупити свій квиток за ціною 1000 у.о. Придбання цього права є страховка, гаран-тірующая, що ви не заплатите понад 1000 у.о. за політ в Токіо.
У разі якщо за рік ціна квитка зросте, ви скористаєтеся своїм правом; якщо немає, воно вас ні до чого не зобов'язує. Заплативши 20 у.о. ви страхуєтеся від ризику, що вам доведеться заплатити за квиток понад 1000 у.о. і, отже, тим самим гарантує-ете, що загальні витрати на квиток не перевищать 1020 у.о. (1000 у.о. за квиток і 20 у.о. за страховку).
Синхронізація потоків грошових коштів
Теоретично найпростішим способом захисту від ризику являє-ся спроба його уникнути. Одним із способів ухилення від ризику виступає виписування компанією рахунків в національній валю-ті; інший спосіб - це контроль за термінами платежів і поступ-лений.
У разі операційного ризику імпортер, який одержує рахунки-фактури в іноземній валюті, може спробувати організувати передоплату. Даний підхід особливо цілий ?? есообразен, в разі якщо кому-панія очікує підвищення вартості валюти платежу. Предоп-лата має сенс, оскільки дозволить уникнути вкрай важливо сті платити більшу суму в національній валюті за необхідну суму в іноземній валюті. При цьому, однак, виникає про- блема ліквідності, так як компанія повинна буде понести зат-рати в формі процентних платежів за гроші, взяті в борг для фінансування передоплати, або збитки від неотримання процен-та на капітал, який піде на передоплату.
У разі якщо на рішення про передоплату впливають очікування змін валютних курсів, то має місце определ ?? енная ступінь спекуля-ції. Хеджування в чистому вигляді буде здійснюватися, тільки якщо компанія спробує уникнути можливості неблагопріят-ного зміни курсу шляхом ухилення від ризику, незалежно від її очікувань щодо курсових змін. Але як тільки очіку-даємо зміна курсів приймається в розрахунок, компанія буде також (або навіть повністю) спекулювати на обмінному курсі. Компа-ня, що здійснює передоплату через очікуване підвищення курсу валюти платежу або намагається затримати платіж через очікуваної девальвації валюти платежу, буде займатися ско-реї спекуляцією, ніж хеджуванням. Її метою буде збереження на колишньому рівні суми зобов'язань в валютах з очікуваною девальвацією і зменшення розміру зобов'язань в тих валютах, для яких очікується підвищення курсу. Прискорення платежу часто прийнято називати''опереженіем'' (''лідс''), а заборгованість по внесках -''отставаніем'' (''легс'').
Затримка платежів або надходжень не може розглядатися як метод хеджування (за винятком тих випадків, коли рис-ки штучно створюються для компенсації інших ризиків). Ко-ли у компанії є затримка в платежах -''отставаніе'', вона ста-новится в більшій мірі схильною до курсовому ризику. Імпортування-тер, що очікує девальвації валюти рахунку-фактури, може затримати платіж, з тим щоб придбати іноземну валюту пізніше, коли вона впаде в ціні. Для виграшу від очікуваної зміни курсу відкривається коротка позиція по іноземній валюті. Така поведінка є спекуляцією, а не хеджірова-ням.
''Лідс енд легс'' бувають здійснені поруч способів. Перш нд ?? його, бувають змінені терміни покупок і продажів. Як можна більш ранні покупки є одним із способів умень-шення ризику майбутніх змін курсу. Терміни платежів і поступ-лений можна скорегувати незалежно від термінів покупок і продажів. Разом з тим, терміни придбання або продажу іноземних-ної валюти можуть не збігатися з термінами платежів і надхо-ний. У разі якщо очікується підвищення вартості іноземної валюти бо-ти, одержувач може неĸᴏᴛᴏᴩᴏᴇ час зберігати її до того, як він її реалізує за національну валюту.
Синхронізація потоків грошових коштів - це особлива про-блема. Компенсація - це методика управління валютними опе-раціями, найбільш підходяща для багатонаціональних компа-ний. Компенсація може стати реальністю, коли є двосторонні потоки валютних коштів. Хоча лйежет здатися, що річні потоки грошових коштів компенсують один одного, можлива така ситуація, що потоки в одному напрямку розділ ?? єни в часі з потоками в протилежному напрямку. Компен-сація тоді буде залежати від здатності компанії маніпулято-ровать термінами надходжень і платежів. Не враховуючи тимчасової аспект компенсації, у деяких підрозділ ?? ень многонац-нальної компанії можуть виникнути проблеми з ліквідністю. У разі якщо експортні поставки німецького філії материнської брі-танской компанії реалізуються за кілька місяців до по-ставок по експорту від материнської до дочірньої компанії, то фі-Ліал доведеться чекати надходжень більш тривалий пери-од. Замість того, щоб відразу отримати гроші від експорта͵ фили-алу доведеться чекати грошей, які могли б бути використані на оплату імпорту від материнської компанії. Проблема термінів руху потоків грошових коштів може також стосуватися визна-справ ?? ення встановленого обмінного курсу. Наприклад, в разі якщо уста-новлення курс фіксується в період експортної поставки не-мецкого філії, а пізніше фунт стерлінгів девальвується відно-сительно німецької марки, до поставок по імпорту від материнської компанії, філії доведеться платити за імпорт більше марок, ніж у випадку відсутність процедури компенсації. Керівництво філії в Німеччині, чия діяльність оцінюється по отриманий-ної прибутку, буде вважати, що вершки з їх прибутку були сня-ти материнською компанією. Все це здатне підірвати ентузі-азм і готовність співпрацювати на основі принципу компенсації.
Проблема синхронізації потоків грошових коштів стосується як типовою схеми потоків платежів, так і надійності цієї схеми. У разі якщо потоки платежів в одному напрямку регулярно відділ ?? єни від потоків в іншому напрямку значним ча-менним періодом, то база для компенсації буде обмеженою. Навіть якщо в середньому потоки добре піддаються нейтралізації, можливість компенсації буде зменшена, в разі якщо потоки не можна надійно спрогнозувати. Можуть виникати затримки з постав-ками; бувають непередбачувані відхилення в кількості по-ставлять товару або в цінах, за якими він повинен прода-тися. Τᴀᴋᴎᴍ ᴏϬᴩᴀᴈᴏᴍ, фінансист компанії повинен вирішити, на-скільки ступінь синхронізації потоків грошових коштів і надійність їх прогнозування є достатніми, щоб застосовувати метод компенсації.