Міжнародні резерви РФ повинні перевищувати розрахунковий показник МВФ
Фото: REUTERS / Lisi Niesner
Центробанк заявив про плани довести обсяг міжнародних резервів до $ 500 млрд за 5-7 років. Це рішення безумовно важливе для Росії, економіка якої надзвичайно чутлива до динаміки цін на нафту. Але воно викликало найрізноманітніші думки і питання: навіщо і в якому обсязі потрібні резерви, як їх наростити, породжує це рішення інфляційні загрози. Ми вирішили поділитися своїми висновками.
Зі збільшенням обсягу активів інтенсивність капітальних потоків буде надавати все більший вплив на курс. Тому з точки зору стабільності економіки значення рахунку руху капіталу зросла: основним джерелом волатильності на валютному ринку стають не коливання самої експортної виручки, а різкі зміни капітальних потоків в якості реакції економічних агентів на падіння нафтових цін.
Ця сума аж ніяк не суперечить цільовому орієнтиру Банку Росії в $ 500 млрд. По-перше, накопичити стільки ЦБ планує тільки через 5-7 років; по-друге, сума резервів включає в себе кошти нафтових фондів. На даний момент на $ 360 млрд золотовалютних резервів припадає лише близько $ 210 млрд резервів ЦБ, що залишилися $ 150 млрд - кошти Мінфіну: резервний фонд і фонд національного добробуту.
Третій: повернення Банку Росії $ 30 млрд, які він видав банкам за операціями валютного репо.
Інфляційне таргетування і режим вільного курсу рубля не синоніми. Режим інфляційного таргетування не накладаються на центробанк будь-яких обмежень у виборі інструментів досягнення поставленої мети щодо інфляції (процентні ставки, номінальний або реальний валютний курс, темпи зростання грошової маси). Хоча дані інструменти не можуть бути використані незалежно один від одного, центробанк може віддавати пріоритет тим чи іншим з них.
З іншого боку, практикується зараз надання ліквідності виключно через рефінансування банків також несе небажані наслідки. Постійне збільшення частки коштів Банку Росії в банківських балансах в кінцевому рахунку переносить ризики за ринковими застав, наданих банками, на баланс ЦБ.
Саме тут існує поле для компромісу. Для збереження контролю над ставками Банку Росії досить підтримувати певний рівень обсягів операцій рефінансування банків (який може бути і нижче досягнутих зараз 10% пасивів банківської системи). Інший обсяг ліквідності може бути надано за допомогою де-факто безпроцентних (під 0%) операцій - т. Е. Емісії під покупку валюти на ринку або надання ліквідності Мінфіну за рахунок скорочення резервного фонду.
Проведення систематичних інтервенцій на валютному ринку, безумовно, не дозволить вважати рубль вільно плаваючою валютою. Однак проведення інтервенцій, що не припускають стабілізацію курсу рубля на певному рівні, дозволить охарактеризувати проведену політику як managed float - кероване плавання, широко використовується багатьма країнами.